方盛制药 是一家集医药工业、医疗效劳、大安康业务于一体的高质量、综合性、科研型医药安康产业集团,次要从事心脑血管疾病用药、骨骼肌肉零碎用药、儿童用药、妇科疾病用药、呼吸零碎用药、抗感染用药等药品的研发、消费与销售。企业开创于2002年,开创时便将“新药研发才能”定位爲企业中心竞争劣势。企业于2009年完成股份制改造并设立第一家子企业华美医药,2014年于上海证券买卖所成功上市。随后,企业积极展开并购重组,陆续收买佰骏医疗、滕王阁药业等子企业。战略转型聚焦主业,资产构造优化:企业继续优化资产构造,减速加入协同效应较弱的范畴,2021年完成对佰骏医疗、恒兴科技等低效子企业的股权转让。2)“338 工程”大商品集群奠定基石,研发继续加码稳固竞争劣势:企业拥有“强力枇杷膏(蜜炼)”、“强力枇杷露”等多个国度基药目录种类,截止2022H1共拥有62个国度医保目录种类。2021年,企业调校推广方式,以销售支出过亿单品“338 工程”爲商品集群目的,重点发力中心劣势商品。1.企业引见:锐意进取,战略转型开启新篇章企业爲努力于打造以创新中药爲中心,化学药品制剂爲辅的安康产业集团。湖北方盛制药股份无限企业创建于2002年,次要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸零碎用药和抗感染药等研发、消费与销售,已成功开发“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等系列商品,企业拥有“强力枇杷膏(蜜炼)”、“强力枇杷露”等多个国度基药目录种类,截止2022H1共拥有62个国度医保目录种类。企业以“创新中药研发”和“管理革新”双轮驱动竞争力提升,中华民族医药百强品牌公司、湖南省省长质量奖等称号。企业开展历程数据来源:企业官网,企业公告,Wind,德邦研讨所,九方金融研讨所企业重点聚焦高血压、心衰、肾科、骨科等慢病范畴,在人口老龄化的大背景下,用药需求将继续上升。创新药:企业深耕心血管用药,拓展慢病范畴,多个重磅种类已上市/估计于2024年前陆续上市:阿利沙坦、沙库巴曲阿利沙坦、阿利沙坦复方制剂、恩那司他、特立帕肽(粉、水、长效)和复格列汀等;医疗器械:企业医疗器械掩盖心脑血管和外周血管范畴,代表商品爲Alpha Stent(药物洗脱冠脉支架零碎)支架和Maurora(雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架)。营业支出稳步增长,运营才能有所提升企业业绩全体向好,营业支出继续增长。2014-2021年时期,企业支出复合年增长率达20.86%。2017 年企业成立专门的推广变革小组,开端加大宣传推行费用。这种高推广投入战略在2017-2018 年带来支出高速增长,增长率到达30%;2019年支出增速有所下滑;2020年支出增速逐渐上升。2022H1企业营收达8.73亿元,同比增长 19.66%。医药制造业务爲企业次要支出来源,六类商品齐发力。分业务类型来看,2018-2021年,企业医药制造板块支出总体出现稳步增长趋向,年均复合增长率爲 4.03%。医疗业务由控股子企业佰骏医疗下的医院展开,2020-2021 年支出波动在2.6亿元以上;医药商业业务次要由子企业方盛锐新、熊猫药业担任,该板块2021年支出爲0.75 亿元,增长率高达 134.4%。分商品来看,骨伤科商品、心脑血管爲企业主力商品,总支出占比均根本波动在 20%以上,在 2020 年疫情时期仍坚持 1%左右正增长;受新冠疫情影响,妇科、抗感染商品支出均有 10%以上水平的下降。2021 年,一切商品均恢复增长。次要爲呼吸零碎用药,增长势头微弱。2.中药集群初具雏形,着力打造“338”大种类企业经过对政策影响和行业变化趋向停止研判,进一步聚焦专业品类范畴,提出打造销售支出过亿单品“338 工程”的商品集群目的。“338工程”即5-10年内,助力打造3个10亿元大商品、3个5亿元大商品和8个超亿元商品。依照该口径计算,5-10年后,仅大种类的销售额可到达53亿,较 2021年15.67亿元的支出体量有较大提升。企业发掘市场潜能,调校推广方式,已逐渐树立起从商品开发、上市以及上市后市场推广的零碎办法,后续无望借助基药、医保及集采政策,放慢商品上量速度,更快地打造过亿单品。中心商品普遍布局中成药各个疾病范畴。儿科类的次要有中药创新药小儿荆杏止咳颗粒(国度医保乙类种类);骨科的中心商品次要有藤黄健骨片(独家剂型国度医保目录种类)、玄七健骨片(1.1 类创新中药)等;妇科用药次要有金英胶囊,金英胶囊取得国度中药六类新药证书;呼吸零碎次要商品爲强力枇杷膏(蜜炼)和强力枇杷露,其中强力枇杷膏(蜜炼)爲国度医保甲类种类、国度基药,具有独家蜜炼专利工艺;心脑血管类次要有血塞通分散片、血塞通片,均爲国度医保乙类种类。3.企业劣势:各品类多点开花,增长潜力微弱3.1骨伤:市场高潜力+商品高毛利骨伤是西医的劣势范畴,60岁以上人口中骨关节炎患者达6500万人,人口老龄化下迎宽广开展机遇。依据新疆渡洲西医院发布的《中治疗疗骨折的特征劣势》,在骨伤范畴根据西医辨证论管理论综合医治疗效突出,经过结合复位及固定、内服药膏疏筋活血、针灸以疏浚气血、推拿理筋及复健的完好流程,完成疗程短、苦楚小、顺应症广、并发症少、费用昂贵等劣势。而由于骨科疾病发病率随着年龄的增长而提升,国际外的初步伐查显示,骨关节炎的总患病率约爲15%,40岁人群的患病率爲 10%-17%,60岁以上则达 50%。而在75岁以上人群中80%患有骨关节炎。在我国人口老龄化日趋严重的背景下,骨科用药市场逐步起步开展。依据米内网的数据,2020 年我国骨骼肌肉零碎疾病中成药销售额超越228亿元,有43%爲药店等批发市场,具有一定的消费属性特征。依据前瞻产业研讨院的预测,2026年市场规模无望达506亿元,对应2021-2026年CAGR爲11.0%。企业藤黄健骨片爲全国独家剂型、国度医保目录种类,当选多诊疗指南、专家共识。依据《藤黄健骨片医治膝骨关节炎临床使用专家共识》,藤黄健骨片处方源于国医巨匠刘柏龄教授的经历方“骨质增生丸”,具有补肾、活血、止痛的成效,研讨证明其具有改善骨质疏松、镇痛和抗炎的作用,全方由 7 味药组成,配伍精炼,具有补肾,活血,止痛的成效,临床上可用于骨性关节炎、腰椎间盘突出症、颈椎病、骨质增生症、骨质疏松症等。自上市以来,藤黄健骨片陆续被归入国度医保乙类目录、《膝骨关节炎西医诊疗指南(2020 年版)》,疗效进一步获更普遍认可。3.2 儿科:中心种类当选新冠诊疗指南,强力枇杷露开拓新增长极我国儿童人口基数大,但儿童用药绝对紧缺,国度政策从研发、审评、消费销售端鼎力支持儿童用药开展。临时以来,由于研发本钱高、定价机制不齐备等要素,我国儿科用药种类较爲匮乏,少数临床药品没有儿童公用剂型,儿童根本药物充足景象普遍存在。依据《我国儿童根本药物的可取得性研讨——基于全国19省份的调查剖析》,2016年儿童根本药物(西药+中成药)在东、中、西部地域医疗机构的均匀装备率均低于50%、各大类儿童根本药物在医疗机构的均匀可取得率均在35%以下,儿童用药的可取得率低。儿科用药重点掩盖呼吸等中心市场,重点商品小儿荆杏止咳颗粒放量减速推进版块支出亮眼。企业儿科用药包括小儿荆杏止咳颗粒、赖氨酸维B12颗粒、小儿复方四维亚铁散、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒,重点掩盖呼吸及消化零碎等儿科用药主力市场。在小儿荆杏止咳颗粒上市后减速放量的背景下,企业2021年儿科用药版块完成支出1.3亿元,同比增长45%,版块支出完成亮眼增长。4.估值和建议企业锐意进取,砥砺前行,积极推进战略转型开启运营新阶段,无望凭仗已有独家劣势商品稳定市场位置,同时经过新并购商品无望减速放量。我们以为,在国度政策支持西医药开展的背景下,中成药各细分赛道空间宽广,企业各商品线无望继续带来不时增长的业绩奉献,无望助力企业在将来释放亮眼业绩。同时企业 2023 年净利润估计受佰骏医疗、恒兴医药剥离出表影响有所回调,我们估计2022-2024年企业营收辨别爲 18.8/19.4/23.3 亿元、归母净利润辨别爲3.1/1.7/2.1亿元。5.风险提示商品降价风险;行业竞争加剧的风险;中心技术及业务人员流失风险